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　　中金所于2022年推出中证1000股指期货和股指期权，同期推出上证50股指期权，股指期货及股指期权品种日益丰富，秘籍大、中、小盘股票。2022年年底启动，A股市集呈现结构化行情，以中证1000指数为代表的小盘股走势较着优于以上证50指数为代表的大盘股，二者比价一谈上行。投资者既可摆布股指期货赚取跨品种套利收益，又可摆布股指期权赚取跨品种套利收益。

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　　A 跨品种套利逻辑梳理

　　纵不雅2021年元旦于今，A股市集出现屡次结构性行情。2021年前三季度，中证1000指数为代表的中小盘高涨较着，而因权重市值品种抱团形式解析，上证50指数走向估值回想，发扬欠安。2022年二季度末至三季度，好意思联储参预加息程度，东谈主民币加快走弱，中证1000指数发扬优于上证50指数。2022年年底至2023年春节后，A股市集呈现小盘强势的结构化行情，中证1000指数和上证50指数比值、差值不断创出新高。

　　中金所当今领有4个股指期货物种和3个股指期权品种，摆布股指期货和股指期权赚取A股市集合构化行情的收益成为可能。2010年4月16日上市沪深300股指期货（代码IF），2015年4月16日上市上证50股指期货（代码IH）和中证500股指期货（代码IC），股指期货秘籍大、中、小、超小盘指数，有助于我国老本市集自如健康发展。此外，股指期权品种也随之完善。2022年上市中证1000股指期权（代码IM），2019年12月23日上市沪深300股指期权（代码IO），2022年上市中证1000股指期权（代码MO）和上证50股指期权（代码HO）。

　　中金所期货和期权品种辨别为现货期货和现货期权品种，接管现款交割形式，IM合约乘数每点东谈主民币为200元，IH合约乘数每点东谈主民币为300元，MO和HO的合约乘数每点东谈主民币为100元。中证1000指数波动范畴在6000—7500点，上证50指数波动范畴在2500—3000点。中证1000股指期货的合约面值与上证50股指期货的合约面值进出较大，中证1000股指期权合约的口头价值也大于上证50股指期权的口头价值。

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　　2022年7月22日到2023年2月23日，中证1000股指期货及期权成交活跃，其中2022年10月20日，中证1000股指期权日成交量高达159778手。当今，中证1000股指期权日均成交量为60445手，中证1000股指期货日均成交量为32555手；上证50股指期权在上证50股指期货的带动下，成交量迟缓上升，日均成交量为32428手，上证50股指期货日均成交量为40028手。中证1000股指期货和上证50股指期货呈现左近合约摘牌合手仓量迟缓减少、挂牌新合约后合手仓量马上放大的规定，中证1000股指期权和上证50股指期权合手仓量变化与股指期货相背，呈现左近合约摘牌合手仓量放大的规定。2022年11月，上证50股指期货合手仓量大于中证1000股指期权合手仓量，统计时刻日均合手仓量为53794手，中证1000股指期权日均合手仓量为56939手，中证1000股指期货日均合手仓量为40357手，上证50股指期权日均合手仓量为35333手。

　　B 股指期货跨品种套利实证

　　股指期货跨品种套利是市集常见的套利战略，构造股指期货跨品种套利主要探求两者之间的辩论性，比如资金流入题材不同市集带来的走势强弱不一致，摆布统计套利想想省略价差趋势跟踪想路挣得收益。具体便是通过买入/卖出一个股指期货合约的同期卖出/买入另一个股指期货合约，并在往时某一时刻同期将两个股指期货合约对冲平仓。

　　在时刻结构上，股指期货跨品种套利触及的期货合约月份基本上是沟通的，即为同期的期货合约，而跨期套利触及的期货合约月份具巧合刻上的不同性。

　　在风险与收益上，股指期货跨品种套利收益比跨期套利收益大一些。因为跨品种套利触及的多个品种具有各自的特色，其价差波动较大。

　　从统计套利想路来看，跨品种套利需要构建价差的无套利空间，何况磨练价差走势是否存在均值回想性。统计套利的想路是当价差处于套利价差的上范围时，价差后期有回落到无套利空间的契机，而当价差处于套利价差的下范围时，价差有走高至无套利空间的可能性。

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　　市集也存在价差趋势跟踪者，即摆布基本面省略量化系统预测价差后期走势。从近6年中证1000指数和上证50指数比价的季节性走势不错看出，2月指数比价均出现高涨态势，这可能和2月一般是年报前的功绩真空期相关，中小盘作风下具有功绩详情趣的景气主题具有更多的投资契机。因此，价差趋势跟踪者不错尝试赢得二者价差拉大的收益。

　　摆布股指期货进行跨品种套利需要作念好手数配比，一般保合手两个品种保证金的一致。中证1000股指期货保证金比例在15%，上证50股指期货保证金比例在12%，故一手IM保证金=7000×15%×200=210000（元），一手IH保证金=2800×12%×300=100800（元），如果保证两个股指期货的开仓保证金相等，IM和IH的套利配比提议设在1：2。

　　若在2023年1月17日莳植IM和IH的套利仓位，则戒指2月20日，投资者买入1手IM、卖出2手IH的累计收益率就能达到45.29%，最大累计收益率到69.66%，最大回撤为13.03%，回撤时刻为2月16日。

　　C 股指期权跨品种套利实证

　　探求到中金所股指期权和股指期货均挂钩辩论指数，何况临了往来日和交割形式均缔造一致，针对股指期货市集存在中证1000指数强于上证50指数的对冲套利契机，在期权市集就不错使用期权单买战略和期权单卖战略的组合来构造对冲套利战略，共有四种具体形式。

　　除了选拔战略，投资者需要对期权市欢度、期限结构等进行分析，从而选拔行权价和期权月份。

溢利减少主要由于以下综合因素所影响：(i)毛利减少；(ii)折旧增加主要与2022年5月透过收购子公司方式获得的一栋大厦有关，而上述收购的代价为7.33亿港元；(iii)银行贷款增加及加息影响导致融资成本上升；及(iv)一间投资物业之减值亏损减少。

　　从期权市欢度来看，统计时刻，MO认购期权的合手仓量市欢在行权价7200点、7000点、6800点和6600点，何况跟着行情的迟缓高涨，虚值认购期权（行权价7200点、7400点、8200点）的合手仓量较着加多；认沽期权的合手仓量市欢在行权价6200点、6400点、6600点、6700点、6800点，下方相沿点位迟缓抬升。HO认购期权的合手仓量市欢在行权价2800点、2850点和3000点；认沽期权的合手仓量市欢在行权价2700点和2600点，预测HO底部有相沿，上方存在压力。

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　　中证1000指数和上证50指数春节前后波动率走势分化，何况春节后上证50股指期权隐含波动率呈现近高远低形式，举座保管低波运行，中证1000股指期权隐含波动率也呈现近高远低形式，举座处于低波运奇迹态。从波动率角度来看，上述战略中触及的买方期权，存在一定压力，相宜选拔远月合约。从其时市集情况分析，稳健选拔2303合约。

　　投资者不错构造如下战略：

　　一是同期买入看涨期权和看跌期权，合约月份为2303，MO选拔行权价7000点，HO选拔行权价2700点，该组合MO2303C7000+HO2303P2700主要赚取权力金高涨的收益。

　　二是买入看涨期权和卖出看涨期权，合约月份为2303，MO选拔行权价7000点，HO选拔行权价3000点，该组合MO2303C7000-HO2303C3000主要赚取买入看涨期权权力金高涨的收益。

　　三是卖出看跌期权和买入看跌期权，合约月份为2303，MO选拔行权价6900点，HO选拔行权价2700点，该组合MO2303P6900-HO2303P2700主要赚取卖出看跌期权权力金下落的收益。

　　四是卖出看跌期权和卖出看涨期权，合约月份为2303，MO选拔行权价6900点，HO选拔行权价3000点，该组合MO2303P6900+HO2303C3000同期争取卖出看跌期权和看涨期权权力金下落的收益。

　　将四个战略进行详尽对比，以逐日收盘价差计较收益率，发现买入看涨期权和卖出看涨期权组合战略收益最高，在运行时刻累计收益率超4倍，主淌若证据了看涨期权的杠杆性，但同期该战略褂讪性不如其他战略，累计收益率为2.1倍，最大回撤为85.86%。卖出看跌期权和买入看跌期权组合战略、卖出看跌和看涨期权组合战略收益较优，累计收益率辨别为71%和70%，收益也相对褂讪，最大回撤辨别为14.31%和12.02%，回撤主要发生在2023年2月16日。提议投资者探求上述两个战略，从使用资金角度来看，构建卖出看跌期权和买入看跌期权组合战略的成本低于同期卖出看跌和看涨期权，买入看涨期权和买入看跌期权在行情波动较低且指数波动率并未走高的情况下，收益和褂讪性均不占优。

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　　D 总结

　　中金所挂牌往来的股指期货物种日益丰富，秘籍大、中、小盘股票，才有了赚取结构化行情的契机。

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　　本文以2023年齿首A股市集出现结构化行情为布景，探究摆布中金所股指期货和股指期权进行跨品种套利的可能，通过对股指期货和股指期权战略进行对比，总结以下几点：

　　其一，本文尝试摆布中证1000指数和上证50指数比价莳植量化分析规划，通过对中证1000股指期权和上证50股指期权合手仓量、隐含波动率分析录取期权战略，从而构建中证1000股指期权和上证50股指期权的跨品种套利战略。

　　其二，从回测成果来看，股指期货跨品种套利战略收益率小于股指期权战略，股指期货套利的最大回撤率小于1个股指期权战略。

　　其三，买入看涨中证1000股指期权和卖出看涨上证50股指期权组合战略的收益率发扬最优，但战略褂讪性不及。

　　其四，卖出看跌中证1000股指期权和买入看跌上证50股指期权组合战略的收益率发扬考究，战略褂讪性也不错。

今天华为，凝聚中国企业从无到有、快速赶超年轻力量，象征中国不畏强权、不怕打压强大意志。华为告诉世界，中国不再甘于永世美国人当打工仔，生产廉价袜子；中国企业研发高端“深层产品”，5G通讯方面领先世界。这令美国感到恐惧。美国驻华外交官曾引用美国学者米尔斯海默观点，表示，“美国遵从野兽派哲学，哪怕中国完全按照美国要求做出美国期待改变，美国必须限制中国发展，即使中国重新陷入贫困在所不惜。”

　　其五，卖出看跌中证1000股指期权和卖出看涨上证50股指期权组合战略的收益率发扬考究，战略褂讪性也不错。

　　其六，买入看涨期权和看跌期权构建跨品种套利战略时需要合约隐含波动率处于上升景况，当隐含波动率处于下降历程时，需要严慎使用。

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　　其七，跟着中证1000指数和上证50指数行情的变化，文中并未当令选拔合适行权价的期权合约，在期权合约到期濒临摘牌时，濒临移仓换月的需求。因此幸运快艇在线，提议跨品种套利时当令选拔合适的行权价和月份的期权合约，以加多举座收益。（作家单元：徽商期货）